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等待扬帆起航的中国财富管理行业 —— 中恒星光WMAM系列(2)
 中恒星光CM组          2018-06-11


过去十年,我国
GDP总量从200727万亿人民币增长至201772万亿人民币,年均增长率约10%。居民收入也随之稳步提高,其中城镇人均可支配收入从2010年的19109元增长至2015年的31195元,年均增长率约10.3%;农村人均纯收入自20105919元增长至201510977元,年均增长率约13.1%

 

我国城镇及农村人均可支配收入

 

资料来源:中恒星光整理


在GDP及居民收入增长带动下,中国个人可投资资产规模也迅猛发展,根据招商银行及贝恩公司联合发布的《2017年中国私人财富报告》,2016 年中国个人持有的可投资资产总体规模达到165 万亿元,2014-2016 年的年均复合增长率为21%,预计2017年中国个人持有的可投资资产仍将保持总体规模可达188万亿,较2016年同比增长14%。

中国2006-2017年全国个人持有的可投资资产总体规模

 

资料来源:贝恩公司高净值人群收入- 财富分布模型


另一方面,高净值人群占比明显上升,大众富裕阶层人数自2011年883.5万人增长至2015年1528.2万人。

大众富裕阶层人数

 

资料来源:中恒星光整理

高净值人群构成及可投资资产人数

 

资料来源:中恒星光整理 

个人资产600万元以上人群地区分布

 

资料来源:中恒星光整理


中国俨然已成为全球第二大财富管理市场,可投资资产总体规模的持续高速增长奠定了中国财富管理行业高速发展的基础。从西方及日本等发达国家过往经验来看,在工业化基本完成且产业资本初步完成积累后,财富管理行业将呈爆发式增长,成为产业资本转化为金融资本的重要媒介。另一方面,中国居民储蓄率也很高,个人资产的储蓄比例约40%,而美国只有11%,随着居民投资理财意识不断增强,逐步从被动储蓄转向主动理财,对金融服务及产品的需求将日益增多,中国财富管理行业还有相当广阔的空间。

我国财富管理市场现状
如上一篇AMWM系列(1)中所述,资产管理和财富管理实际是互相涵盖又有所区别的关系。资产管理分为零售和机构客户的资产管理,着重于资产增值,通过专业投资眼光,为客户提供风险调整之后的回报而产生价值。客户群体也更加广泛(从普通个人投资者到主权基金、养老金等大型机构投资者),而财富管理则注重提供综合性金融服务,以客户为核心(通常以高净值个人为主),除了关注资产保值增值以外,还会更多关注其他方面的需求,致力于为客户提供风险与收益偏好匹配的资产配置和理财服务(诸如资产配置、直接投资、财务及税务规划等)。同时,二者存在广泛的合作空间,财富管理机构可能直接提供资产管理服务(许多财富管理机构旗下设有资产管理平台,如诺亚财富与歌斐资产),也可能为客户优选外部资产管理机构提供投资服务(如银行私行部门)。
目前我国参与财富管理的机构主要包括商业银行、信托公司、证券公司、独立第三方财富管理机构、保险公司、公募及私募基金等。其中公募及私募基金定位类似于美国资产管理公司,产品类型较为广泛,可针对性满足投资人个性化需求;证券公司提供的产品多和股票、债券相结合,类型较单一;银行理财和信托规模庞大,但投向标准资产的产品风险收益特征单一,而投向非标的产品受刚性兑付的影响,尚未形成合理的风险收益预期;商业银行私人银行部和第三方理财机构主要针对高净值人群,提供的财富管理服务,但更偏向渠道类资金端业务。
财富管理机构大致可分为三大类业务模式:咨询顾问、产品代销、泛资产综合业务。目前国内大部分财富管理机构更偏重代销产品为主的渠道类业务,以赚取管理费及销售佣金为主要目的。大部分机构处于简单的产品推销阶段,缺乏根据客户需求,通过资产配置提供解决方案的意愿和能力。

 

当今中国的财富管理机构大多仍处于产品推销阶段

 

资料来源:BCG波士顿咨询公司


目前财富管理机构产品同质化强,结构缺乏创新。无论是期限安排还是产品结构存在很大相似性,投资人无法进行个性化选择。财富管理的专业从业人员也相对稀缺,具备全面经济、法律、金融、税务等知识以及较强人际交往能力的复合型人才极为少数。

投资人偏好
根据BCG发布的《全球数字财富管理报告2018》中客户调研结果,中国客户投资去向中,固收类产品占比超过80%;从投资去向看,银行存款比例达到49%,除银行存款外主要投向银行理财等固收类产品,投资者偏好固收类产品且产品选择单一,从一定程度上反应了中国财富管理市场尚未成熟,投资者理财意识较为薄弱,说明理财产品缺乏多样性。
资产配置的平均投资期也较短,约84%的投资者,平均投资期限分布于3-12个月之间,投资人的投机心态较重,缺乏财富规划意识和从长期投资中获得超额投资收益的信心。
另一方面,高净值人群的需求更为多样,注重财富传承以及境外配置。招商银行&贝恩公司高净值人群调研分析指出,在境外投资中,固定收益类产品、房地产和股票是现阶段中国高净值人群的主流投资类别。接近50%的受访者在境外投资市场希望投资债券等固定收益类产品。

 

2009-2017年中国高净值人群财富目标对比

 

资料来源:招商银行—贝恩公司高净值人群调研分析


监管方向
2018年4月27日,中国人民银行、中国银行保险监督管理委员会、中国证券监督管理委员会、国家外汇管理局日前联合印发了《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》(银发〔2018〕106号,以下简称《资管新规》)。
《资管新规》按照产品类型统一监管标准,从募集方式和投资性质两个维度对资产管理产品进行分类,分别统一投资范围、杠杆约束、信息披露等要求。坚持产品和投资者匹配原则,加强投资者适当性管理,强化金融机构的勤勉尽责和信息披露义务。明确资产管理业务不得承诺保本保收益,打破刚性兑付。严格非标准化债权类资产投资要求,禁止资金池,防范影子银行风险和流动性风险。分类统一负债和分级杠杆要求,消除多层嵌套,抑制通道业务。
《资管新规》对财富管理影响主要有以下几点:
打破刚兑:理财产品的直接或变相保本将成为历史,未来理财产品的收益将体现为净值,驱动银行理财回归资产管理业务的本源。银行理财产品吸引力下降,未来主动管理特色的产品将受青睐。
结构化产品:新规禁止结构化产品对优先级的保本保收益安排。政府融资、房地产两大领域受影响较大,对证券市场影响有限。
合格投资者:私募性质的资管产品合格投资者需要500万金融资产证明,或者个人年收入连续3年40万。门槛大幅度提高。
《资管新规》的颁布具有重大意义,有助于规范的财富管理市场的建立,并推动机构实现创新转型。

未来趋势
虽然从过去看,国人理财意识还处于较初期水平,但结合我国经济环境来看,随着经济增速放缓及产业结构调整,投资回报率逐年走低、违约事件增多、优质资产稀缺等大环境下,大部分投资人很难依靠自身金融知识对财富进行有效配置。相信国内投资人心理将日益改变,逐渐向海外财富管理方式靠拢,投资人对财富管理的多样化需求也将倒逼财富管理机构转型,从目前服务单一、专业程度不足、客户粘性差、渠道竞争激烈的状态向能提供专业化、综合化的财富管理服务方向进行转变。
因此,在未来十年的中国财富管理中,专业化财富管理、境外资产配置、个性化理财服务及家族财富传承将成为主要发展方向和趋势,期待在这过程中将会有优秀的财富管理机构诞生。

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