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美国财富管理行业的发展与变革——中恒星光WMAM系列(1)
 中恒星光CM组          2018-05-14


财富管理(
Wealth Management)是指金融机构或其他相关机构通过分析各类客户(包括个人和机构)财务状况、了解理财需求,为客户提供的一系列金融服务,包括财务分析、保险、投资咨询、消费信贷、税务筹划、遗产管理等,并进行适应客户风险承受能力和收益期望的金融产品设计及建议,以满足客户不同阶段的理财需求,实现财富的保值增值。更狭义的财富管理指“私人财富管理”(Private Wealth Management),主要面向具有资产实力的高净值客户,基于其一定的财产规模提供各类金融服务。
而经常被提及的另一相似词汇是资产管理(Asset Management)业务,财富管理和资产管理是一回事吗?
资产管理和财富管理实际是互相涵盖又有所区别的关系。资产管理分为零售和机构客户的资产管理,着重于资产增值,通过专业投资眼光,为客户提供风险调整之后的回报而产生价值。
两者的区别在于,资产管理主要体现投资能力,以资产为核心,而财富管理则注重提供综合性金融服务,以客户为核心,除了关注资产保值增值以外,还会更多关注其他方面的需求,致力于为客户提供风险与收益偏好匹配的资产配置和理财服务。
虽然财富管理和资产管理侧重点不同,但实际上最终还是落在为客户财产提供保值、增值和更好的回报上,所以越来越多财富管理公司发现,只有拥有资产管理能力,才能获得长期客户,赚取稳定收入。
财富管理最早始于美国,已经历了几十年的发展历程,无论是客户对财富管理重要性的认识,还是金融理财机构帮助客户进行财富管理的过程,以及财富管理的具体方式和需求都已具备一些固有特点,同时伴随时代发展中又进行着一些转变。

概况
美国的财富管理市场是目前世界上最成熟、最大和最发达的财富管理市场,且个人资产在百万美元以上的人数和高净值人群的资产总和都排名全球第一,为美国的财富管理服务提供了广阔的空间,也带来了激烈的竞争。

全球百万美元资产家庭排名情况



美国财富管理服务可大致分为:
 

资产管理服务

咨询顾问服务

贷款融资服务

经济服务

银行业务

保险业务

管家服务

 
从上面的业务范围可以看出,美国财富管理所提供的服务是非常多元化的,资产管理服务只是其中的一部分。
从资产配置的种类来看,高净值客户更倾向于配置较多的股票和固定收益类财产,剩余则在地产、现金存款和另类投资中进行分配。

美国前1%高净值人群的金融资产配置

 

资料来源:Merrill Lynchs, Capgemini, 莫尼塔公司


提供财富管理服务的机构主要包括银行、家族办公室、资产管理公司、第三方理财机构等,通过收取服务费或佣金方式获得相应收入。
财富管理机构原本的核心竞争力是旨在了解客户需求,并提供一体化的专业建议和解决方案,需要拥有较为复合理财和金融专业知识的理财顾问提供个性化服务。
近年来,美国财富管理公司渐渐分化为方向:一种是针对高净值人群提供的专业化定制化综合服务,另一种是向普通投资人提供的更标准化低成本的服务产品,且后者正逐渐占据越来越重要的位置。

初期发展
1924年,美国第一只共同基金由曼彻斯特信托公司创立,20年代末期又有数十只基金由银行发起,并且客户可以向银行贷款来购买基金,杠杆甚至可高达10倍。1929年由于股市萎靡,银行开始降低共同基金仓位并抛售股票,导致股市进一步下跌,杠杆投资人质押率降低,形成更多需要偿还的贷款和违约,进入恶性循环,美国股市在接下来3年中进入了漫长的熊市和跌跌不休,而一些银行受到巨创甚至倒闭。
美国财富管理业务就始于20世纪30年代的大萧条时期,股市暴跌激发了人们资产管理的需求,最早是保险公司提供的资产投资规划、咨询等服务,并以推销保险为目的,满足当时人们对于财产保障的需求。
二战以后美国经济开始了腾飞,商品价格逐渐稳定,美国国民财富有了巨大的增长和积累,婴儿潮出生的人群成为了中产阶级,对于财富管理的需求进一步提高,1969年美国首家理财团体机构IAFP建立,银行等金融机构纷纷开展理财业务并作为一项常规服务。
美国财富管理现今已进入成熟阶段,财富管理机构会了解不同客户的投资目标、生活目标、投资限制、时间期限、税务状况等实际情况,充分挖掘其理财需求,依据其不同的风险收益偏好,提供相应的规划和解决方案。

监管体系
对美国财富管理行业的监管主要分为产品和服务两类,产品包括公募、私募等资管产品,服务则包括税务、遗产、房产规划等各类服务。

1.对产品的监管
对产品的监管程度取决于产品的性质:
公募产品(包括开放式基金、封闭式基金、ETFUIT)和管理机构收到美国证监会(SEC)的监管,须按《1940年投资公司法》向美国证监会注册。
私募产品在以前基本无需注册和披露,金融危机以后,《多德—弗兰克法案》出台并规定自20111031日开始,管理规模在1.5亿美元以上对冲基金管理人需要向美国证监会注册,并根据美国证监会要求进行相关产品的信息披露。

2.对服务的监管
对于不涉及证券投资咨询的财务顾问服务没有明确监管法规和要求,而财富管理服务的核心业务证券投资咨询则按照不同的财富管理机构主体分为三种情况:
资产管理公司、独立财富顾问、家庭工作室按《1940投资顾问法》向美国证监会注册并取得财富管理服务资格。
私人银行/银行受到美联储或州银行监管机构、美国货币监理署的共同监管。
券商受到美国证监会和美国金融业监管局的双重监管,但无须就提供财富管理服务向美国证监会注册,从业人员须通过美国金融业监管局的相关考试并取得财富管理服务资格。

变革之路
美国的财富管理市场近些年也在经历一些转型,采用指数基金和ETF的被动投资型财富管理机构大行其道,其低成本的管理对于传统的主动管理型机构形成了巨大的冲击。
美国财富管理的成本大幅降低主要归功于独立投资顾问、嘉信理财、先锋集团的共同努力。传统财富管理模式中,理财顾问采取推销产品收取代销佣金方式,很容易为赚取更多佣金而向客户推荐不适合的产品,由于和客户利益天然不一致,难以给出客观独立的理财建议。因此很多资深理财顾问纷纷独立,不再收取代销费用,而是通过向客户提供咨询建议的模式收取顾问费,但该类财富管理需要相关的系统和技术支持,独立理财顾问难以进行单独开发,嘉信理财为这些独立理财顾问提供了低成本的账户通道服务,进一步降低了金融产品的通道成本。最后先锋集团的出现并首创了基金份额持有人即基金公司股东的特殊架构,提供了大量免佣金并且低管理费的理财产品,正好从供应端满足独立理财顾问的降低成本需求。
BCG2016年全球资产管理报告》认为,近年来,全球投资者都倾向选择被动型产品和解决方案,侵占了主动型产品的份额。未来,具备可持续竞争力的4种业务模式更有可能获得成功,分别是α主动管理者、β规模经营者、解决方案专家和分销巨头。报告进一步指出,资产管理行业正朝着这些不同的业务模式逐步迈进。在美国极为成熟的β规模经营者市场份额在过去以来日益提升,不断拉大与同行之间的距离,进一步加快了美国“赢家通吃”的趋势
2017年的全球前10大资产管理公司排名中,第一名贝莱德和第二名先锋集团都是低成本指数基金,管理规模世界排名第一的贝莱德集团,金融产品成本甚至低于0.1%,倒逼其他传统老牌基金也开始纷纷布局指数基金,降低主动管理基金成本。

全球前10大资产管理公司排名(2017年9月30日)


而新的转变仍在继续,在产品的管理成本已降无可降后,投资顾问也开始受到了挑战,“机器人理财”、“自动理财”等产品纷纷问世,以进一步降低投顾成本。
最早开始研究这一类模式的Wealthfront主打低门槛和低费用两大特色,对于普通投资人来说非常具有吸引力。但使用机器人理财的效果还有待进一步考证。

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