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本土汽车零部件商的全球化之路 ── 中恒星光并购漫谈系列(8)
 中恒星光CM组          2017-12-25


宁波均胜电子股份有限公司(下称:均胜电子,上市代码:
600699)是一家汽车零部件供应商,其总部位处中国宁波。
在短短十多年时间里,均胜电子经过不断的企业创新产品升级和多次跨国并购,从一家本土的汽车内外饰产品制造商成功转型为全球性的汽车电子大型企业。宝马、奔驰、奥迪、大众、通用和福特等全球汽车制造商均是其长期合作伙伴。目前公司现有员工超过22000人,在全球17个国家拥有7个研发中心和20个生产基地。
均胜电子2011年全年营业收入仅14.6亿元,净利润也仅1.8亿元。此后经过多次并购,其在2012-2016年度的营业收入分别是53.6亿元、61亿元、70.8亿元、80.8亿元和185.5亿元,净利润为2.1亿元,2.9亿元、3.5亿元、4亿元和4.5亿元。2011-2016年营业收入、净利润年复合增长率分别为53%20%,而均胜电子截至2017年第三季度末已实现营收194亿元,前三季度净利润则已经达到8.9亿元。


 
数据来源:WIND、中恒星光整理


均胜电子上市以来的股价表现也可圈可点,六年上涨了近六倍,体现了市场对其多次并购整合后仍保持强劲经营业绩表现的认可,目前市值已达到322亿元。

 


品类丰富的业务板块
均胜电子的主营业务包括四个方向:智能驾驶汽车电子产品、汽车功能件、汽车安全产品以及新能源汽车动力控制系统,下分各细分类别产品,产品品类较多,但均属于汽车相关行业。

公司主营产品布局及分类


资料来源:公司官网


至2016年底,智能汽车电子业务占营收比重最高,达到81.19%,内外饰功能件仅占比13.19%。

2016年公司各业务板块占营业收入比重

 

数据来源:WIND、中恒星光整理

 
2004-2011 从初创到上市
均胜电子成立于2004年,由王剑峰和范金洪共同创办。创始人王剑锋自上世纪90年代开始就在宁波当地经营汽车紧固件厂,在1999年和世界十大汽车零部件供应商之一的天合汽车集团(TRW Automotive Holdings Corp.) 成立了宁波天合紧固件公司。或许自那时起,和外资的合作就使王剑锋萌生了全球化发展的想法。
均胜电子一开始主要做的是发动机进气管、洗涤器、空调出风口等较低端的汽车零部件产品,属于典型低门槛传统制造业企业,同时受到同类型行业和下游产业链互相压价,竞争激烈且附加值不高。
2009年金融危机爆发后,均胜电子趁机低价收购了中德合资零部件公司——上海华德塑料制品公司,成功实现了资产翻倍,成为国内较大的汽车零部件供应商之一,并且在业务上形成了外饰系统、内饰件系统、功能件系统三大板块。
2011年,均胜电子借壳辽源得亨,实现了在A股上市。辽源得亨原从事纤维制造,受08年金融危机影响,此后连续两年经营一直处于亏损状态,并戴上了ST的帽子,处于退市预警的危险状态。201112月经中国证监会的批准,均胜集团将国内汽车电子业务注入辽源得亨,完成对辽源得亨的重组,后上市公司正式更名为“均胜电子”。

 
2011-2017 全球并购之路
均胜电子上市后,随即充分利用上市公司的融资平台优势,先后定增募集资金百亿元,开启了买买买的海外并购模式,同时较低端的汽车内外饰产品业务占比逐年下降,逐步转型升级为一家以汽车电子和汽车安全为主营业务的公司。

上市后收购公司一览表


资料来源:中恒星光整理
 


均胜电子自上市以来的并购频率、数量和金额均引人注目,并购所涉及的相关业务也各有不同,乍一看令人眼花缭乱,但细细分析其内在逻辑,大部分均是围绕汽车电子领域进行的相关收购,具有很高的协同效应。
均胜电子通过2011年对德国Preh的并购作为海外业务并购的起点,成功卖出布局海外市场业务的第一步。德国普瑞公司(Preh GmbH)成立于1919年,主要生产汽车气候控制、传动控制、传感器和仪表盘等零部件,具有全球领先的控制系统技术。均胜电子在此之前主营的内饰功能件也可形成对Preh的上下游供应关系。同时,Preh作为均胜电子在欧洲的首个据点,有利于其全球化的发展和扩张。
随后2013年均胜电子通过Preh对Innoventis进行收购,虽然金额不大,且该公司被收购时仅拥有10名员工,但该公司所具有的高度专业化的软件开发技术可以帮助Preh及均胜电子降低研发和量产成本。
2014年,均胜电子收购的IMA,其成立于1975年,总部位于德国,专注于工业机器人的研发、制造和集成,为客户提供定制化的工业机器人系统、自动化产品和咨询服务。IMA和Preh同属工业机器人及自动化细分领域的全球领先企业,在产品线、市场和客户方面又各有侧重,因此在工业机器人领域能加强技术和市场的协同效应。
2014年,均胜电子的另一大收购标的是德国Quin GmbH公司,Quin公司是德国高端方向盘总成与内饰功能件总成供应商,这一并购完成了均胜电子在内饰功能领域的全球产品、客户和市场的扩展。
2016年,通过收购美国EVANA公司,一家专注于工业机器人和自动化系统的研发、制造和集成的公司,均胜电子开始布局北美市场,在之前IMA和Preh的基础上,进一步完善其工业自动化及机器人产业的全球布局。
2016年,均胜电子为增加车载电子产品方面的布局,同时形成对Preh以空调控制器及中控大屏的补充,收购了德国Techni Sat(TS)公司。德国TS成立于1986年,一直致力于车载信息系统、导航与辅助驾驶和智能车联系统的开发和服务,主要客户是以大众为主的欧系整车厂商,是汽车行业模块化信息系统的开发商、供应商和服务商。同时,TS也可以共享到均胜电子在欧洲、北美和中国的客户渠道,以及更好的底层软硬件平台。
在汽车安全业务方面,均胜电子通过2016年对全球第四大安全气囊和安全带生厂商KSS收购,开始涉足主被动汽车安全产品领域。此次并购的协同效应显著。KSS将协助均胜电子进一步发展北美市场,同时均胜电子也将强化KSS在欧洲市场的布局,进一步完善了均胜电子的全球布局,同时共享客户资源。另一方面,KSS拥有全球领先的主动安全技术及被动安全数据,而均胜电子也可通过人机交互系统加强KSS的产品功能和用户体验,在扩充了均胜电子的产品品类的同时也进行了产品的升级和整合。
2017年6月,均胜电子宣布拟通过KSS以15.88亿美元收购日本高田除硝酸铵气体发生器业务以外的主要资产。根据上市公司公告披露:“通过对高田公司主要资产的收购,KSS将实现产能的有效扩充并满足新增订单的需要,同时将进入日本市场和日系整车厂商供应体系。高田现有的主、被动安全技术也对KSS是进一步补强。”高田由于受安全气囊召回事件影响,目前正在申请破产破产,均胜电子拟进行的收购中并不包括高田的PSAN业务(硝酸铵业务)。目前均胜电子股东会已批准了这一交易。如果交易达成、风险隔离充分且成功完成整合,KSS将成为全球汽车安全第二大厂商,市占率从7%有望上升至27%,员工规模将超过6万人,业务布局扩充至全球23个国家及地区,且有助于其切入日本市场,进一步完成全球化布局,跻身全球汽车安全巨头行列。


未来和挑战
从国内汽车零部件行业对均胜电子的评价来看,均胜电子并没有特殊的技术优势,如果要说擅长的技能,那可能就是收购整合。
均胜电子及其管理层极其善于把握市场机遇,从汽车内外饰功能件起家,在08、09年金融危机时看到机遇,低价收购企业并从而完成借壳上市开始,随后充分利用资本市场给予上市公司的融资便利,通过不断的兼并收购和资源整合,实现技术、客户、渠道的多方位协同。公司通过选取全球主要低成本地区进行产能布局,实现了零部件产品本地化供货,逐步有能力配合整车厂商的全球同步研发、生产和供应,在原材料采购上的整体议价能力也获得了提升,并购整合的规模效应和协同效应均十分明显。
均胜电子在短短数十年中完成了汽车电子和汽车安全领域的全球布局,尤其在主被动安全、HMI、自动驾驶、汽车信息和车联网领域可以称得上是全球顶级供应商,但从目前汽车电子行业的格局和现状来看,均胜电子离全球汽车电子行业巨头博世(Bosch)和大陆集团(Continental Corporation)尚有不小的差距,现已完成的并购仅仅可以算作其迈向该目标的第一阶段。
另外,均胜电子目前并表的实体子公司涉及近80个,其是否能在管理成本、市场销售、人事组织、公司架构等方面进行有效的整合,更大地发挥不同业务模块的协同效应,也尚待一定的时日加以验证。

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