English
 您当前所在位置:首页 » 视点动态 » 研究成果 » 产业洞见
核电行业的明珠企业:中广核电力 ── 中恒星光产业洞见系列(15)
 中恒星光MCS组          2017-03-11


众所周知,我国的能源结构是
“多煤、少油、缺气”,在一次性能源消费中,煤炭占70%以上。这对我国的环保、能源安全造成了巨大的压力。核电以其成本优势、环保优势,一直被视为降低煤炭在一次能源消费占比的重要手段之一。2013年《国家能源发展战略行动计划(2014-2020年)》(2014年国务院印发)的出台,根据计划,到2020年,核电装机容量达到5800万千瓦,在建容量达到3000万千瓦以上。
作为最大的两家核能发电企业之一,中广核无疑是当中的受益者,我们将在本文分析中广核旗下的主要上市资产:中广核电力。

中广核电力简介
中广核集团拥有中广核矿业(01164.HK)、中广核新能源(01811.HK)和中广核技(000881.SZ)和中广核电力(01816.HK)四家上市公司。这四家公司分别负责中广核集团的核电、核燃料、新能源、核技术四个领域。其中中广核电力是集团旗下的主要资产。
中广核电力(01816.HK)是全球第一家单一经营核电业务的上市公司, 自1979年首次建设大亚湾核电站至今,中广核集团核技术完成了一系列升级:从一开始的依托国外核电技术,到开发自主知识产权的二代“CPR1000”技术,再到研发出国产三代核电技术“华龙一号”技术。目前,公司旗下在运营核电站使用的技术都是成熟的二代核电技术,而在建核电站则以三代核电技术为主,唯一一家同时拥有三种不同主流三代核电站技术的公司。2014年,为筹备公司上市,中广核集团向公司注入大部分核电资产以获得发行前85.1%的股份。此外广东国资背景的恒健投资和中核集团分别以现金出资,获得公司10%4.9%的股份。

资料来源:公司年报

 
核电的技术发展
随着人们对于核电安全性的日益关注,核电站已经发展到了第三代技术。第三代核技术相比二代,要安全百倍,在各方面都有不少提高。

数据来源:Nuclear Engineering International

 
上世纪90年代,为了解决美国三里岛和苏联切尔诺贝利电站事故引起的巨大的负面影响,世界核电集中力量对核电技术进行了升级,以预防此类事情的发生以及减小核事故发生的烈度,使得即使发生意外也处于可控状态。在此基础上,美国和欧洲分别推出了对于轻水堆核电站的技术要求,以此形成了三代核电技术。
一代技术主要为早期原型机,没有商用。
二代技术为现阶段世界商用核电的主流技术,但是二代核电也经历好几次技术更新换代。
第三代核电技术是指满足URD或UAR标准,具有更好安全性的新一代先进核电站技术。它具有在经济上能与联合循环的天然气机组相竞争、在能源转换系统方面大量采用二代成熟技术的优势。第三代技术与第二代技术最为根本的一个差别,就是第三代核电技术把设置预防和缓解严重事故作为了设计核电站必须要满足的要求,代表机型:非能动先进压水堆(AP1000),欧洲压水堆(EPR),韩国先进压水堆(APR1400),日本三菱西安进压水堆(APWR),先进沸水堆(ABWR),经济简化型沸水堆(ESBWR)以及中国的华龙一号和CAP1400AP1000是在AP600的基础上发展而来的,采用的是“减法”设计思路。它采用“非能动技术”理念,从根本上革新、利用自然界物质固有的规律来保障安全。利用物质的重力、流体的自然对流、扩散、蒸发、冷凝等原理在事故应急时冷却反应堆厂房和带走堆芯余热。按这种思路做出的设计,既简化了系统,减少了设备和部件,又大大提高了安全性。EPR的产生思路与AP1000相反,它采取的是“增加专设安全系统”的“加法”思路。它在第二代的基础上再增加和强化专设安全系统,同时增设堆芯熔融物捕集和冷却系统以防止安全壳熔穿等。这样安全性能提高了,不过相应地核电站系统也就更为复杂,设备更多,工程量也更大了。
第四代核技术主要是解决和安全问题以及核废料问题。其安全性和经济性都更加优越,废物量极少,无需场外应急,并具有防核扩散能力的核能利用系统。目前还在研究阶段,代表技术:钠冷快堆,极高温气冷堆,铅冷快堆,气冷快堆,熔盐堆,超临界水堆等。

我国核电技术路线

 
核电站的上下游产业链结构

 
核电行业的上游主要是核燃料循环产业、核设备制造产业等。核燃料循环产业的发展直接影响公司运行成本,而核设备制造产业发展水平及制造能力等因素关系到建设工期、造价成本,间接影响公司运行成本。一直以来,只有中核集团有资质运营国内铀矿的开采以及核燃料组件的生产。因此,除少量进口的核燃料以外,中国所有在运核电站的核燃料都是由中核旗下的中核建中和中核北方两大公司提供。未来尽快打破中核在核燃料这一垄断,实现核燃料自主化,中广核一直在核燃料领域积极布局:(I)在哈萨克斯坦、纳米比亚、澳大利亚等国投资建设铀矿;(II)与法国阿海珐集团、加拿大Cameco公司等国际铀资源巨头建立密切合作关系,通过国际贸易拓展核燃料来源。 
核电的下游产业主要是通过电网公司向终端用户售电。国内电网公司按照区域划分,分为国家电网公司和南方电网公司。随着核电发展的规模化和逐步市场化,核电定价机制从以往的“一厂一价”的保护性机制转为“标杆电价”市场化机制。目前,核电上网标杆电价为0.43元每千瓦时(各地区根据当地标杆燃煤标杆电价以及核电站本身的情况进行调整)。

 
核电的优势
▶  核电为低碳清洁能源,可减少温室气体排放
核电发展主要受全球电力需求增长、环保意识加强、化石燃料价格和供应波动驱动。核电是油气资源匮乏的发展中国家重要的能源选择。核电站不同于火电站,不会污染空气或直接排放二氧化硫、氮氧化物或温室气体。

 数据来源:World Nuclear Association

 
▶  核电兼具高效率和稳定性,核电站可作为基荷电站
核电站较少受天气、季节或其他环境条件的影响,与风电和光伏相比,核电站具有更大的装机容量且可以按设计容量运行更长的时间。与火电厂相比,核电站因燃料生产成本低廉不易受能源价格波动影响。

 数据来源:国际能源署(International Energy Agency)

 
▶  核电造价成本低,度电成本低
核电相比于其他能源方式的平准化成本以及系统成本更低。【能源的平准化成本LCOE】:即是考虑发电装置的全部可用产电寿命来计算其生命周期内实际的产电成本,也就是能源系统在运行期间所发生的所有成本与该项目供应出的所有能量的比值。

 数据来源:The Economics of Nuclear Powder

 
▶  中国核电占比低,可发展空间大
2015年统计数据显示,世界平均核电发电量占比约为10%,主要发达国家(除日本以外)这一比例基本上在 15%以上。相比较而言,中国2015年核电发电量占比仅为3%,远低于世界平均水平,具备相当可观的发展空间。

 数据来源:国际原子能机构(International Atomic Energy Agency)

 
中国核电的现状

数据来源:中国统计摘要2016


中国核电事业的发展严重滞后欧美等核电大国。目前,中国已经成为世界核电站截至2016年底,国内在运行核电机组共35 台,装机容量33.63吉瓦,仅次于美国、法国、俄罗斯,位列全球第四;在建核电机组共21台,其中二代核电机组总计10 台,装机容量为11吉瓦;三代及以上核电机组总计11 台,装机容量为13.32吉瓦,占全球在建核电机组数的40%,是世界上核电发展最快的国家。目前在建核电项目将大概率于2023年底之前顺利商运;至2022年底国内在运核电机组装机容量将达到56.80吉瓦。预计将在2020年超过法国成为世界第二的核电大国,仅次于美国。

 数据来源:国际原子能机构(International Atomic Energy Agency)


产业政策(国家的定价政策、税收制度)
(1)国家定价政策
▶  并网优先级别
在电力并网调度优先级别上,核电是优先于其他常规化石能源发电方式的。
▶   上网电价
根据《国家发展改革委关于完善核电上网电价机制有关问题的通知》(发改价格﹝2013﹞1130号),2013年1月1日以后投产的核电机组实行标杆上网电价政策,根据目前核电社会平均成本与电力市场供需状况,全国核电标杆上网电价确定为0.43元/千瓦时;全国核电标杆上网电价高于核电机组所在地燃煤机组标杆上网电价(含脱硫、脱硝加价)的地区,新建核电机组投产后执行当地燃煤机组标杆上网电价;全国核电标杆上网电价低于核电机组所在地燃煤机组标杆上网电价的地区,承接核电技术引进、自主创新、重大专项设备国产化任务的首台或首批核电机组或示范工程,其上网电价可在全国核电标杆电价基础上适当提高,具体由省级价格主管部门提出方案报国家发改委核批。核电站一般售电方式:与电网签订5年总合同和年度合同,月结用电量。


(2)税收制度
核电企业作为清洁能源发电企业,享有较多的税收优惠政策:
增值税:根据《财政部、国家税务总局关于核电行业税收政策有关问题的通知》(财税〔2008〕38号)规定,核电企业生产销售电力产品,自核电机组正式商业投产次月起15个年度内,统一实行先征后退政策,返还比例分三个阶段逐级递减。具体返还比例为:自正式商业投产次月起5个年度内,返还比例为已入库税款的75%;自正式商业投产次月起的第6至第10个年度内,返还比例为已入库税款的70%;自正式商业投产次月起的第11至第15个年度内,返还比例为已入库税款的55%;自正式商业投产次月起满15个年度以后,不再实行增值税先征后退政策。
企业所得税:根据《中华人民共和国企业所得税法》第二十七条第(二)项以及财政部、国家税务总局、国家发展改革委《关于公布公共基础设施项目企业所得税优惠目录(2008年版)的通知》(财税[2008]116号)规定,自2008年1月1日后经国务院新核准的核电站新建项目,其投资经营的所得,自该项目取得第一笔生产经营收入所属纳税年度起,第一年至第三年免征企业所得税,第四年至第六年减半征收企业所得税。


中广核电力目前的装机容量
截至2016年12月,中广核电力旗下有19台核电机组在运或具备商运,总装机容量为2,0372兆瓦。具体如下:
控股权在运核电机组:6台(包括大亚湾核电站、岭澳核电站及岭东核电站各拥有的两台核电机组,均位于广东省深圳);3台在运核电机组(位于广东省阳江市的阳江核电站);
间接持有46%股权的合营公司宁德核电(位于福建省福鼎市的宁德核电站)拥有四台在运核电机组;
2016年11月,公司完成对广西防城港核电有限公司(防城港核电)61% 股权的收购,防城港1号机组、2号机组分别于2016年1月1日、2016年10月1日开始商业运营。
间接持有45%股权的联营公司红沿河核电(位于辽宁省大连市的红沿河核电站)拥有四台在运核电机组。
最新消息,2017年1月8日,阳江核电4#机组正式投入商业运行。
因此到目前为止,旗下核电机组增加到20台,总装机容量为21,452兆瓦。

2016年1-12月,中广核相关电站电力生产情况统计表


2016年,公司参与市场交易电量占总发电量约5%,共计60亿 KWh,其中广西约占 30 亿 KWh,福建约占10亿KWh,辽宁约占20亿KWh。由于福建、东北地区最近用电情况相对宽松,所以红沿河核电站一直以来都是未饱和运行发电,而广东、广西等地区属于用电紧张区域,所以核电站机组利用率相比之下高很多。中国核能行业协会发布我国2016年核电运行情况报告,红沿河核电厂设备利用率之低,最为突出,其四台机组,设备平均利用率分别为:66.34%、57.56%、59.9%、43.65,其主要原因为东北窝电问题,电力供应能力过剩,除了换料大修,部分核电机组今年应电网要求降功率运行或临停备用。值得庆幸的是,宁德和红沿河核电站机组,中广核的持股比例相对较低,所以对于其总体利益来说相对影响较少。
 

中广核在建核电站


中广核电力经营情况
▶  收入成本结构
中广核电力收入构成方面,以向电网销售电力为主,占93%,技术培训占6%,销售设备占1%。成本构成方面,核燃料成本占比达到26-30%,平均为28 %;物业、厂房及设备项目折旧和乏燃料处理费占32%。

 数据来源:中广核电力2015年年报


项目偿还贷款的期限通常是投产的15-20年,核电站的寿命40-60年。折旧根据物业、厂房及设备项目(核设施及在建工程除外)的成本减其净残值后在预计剩余使用年期内按直线法予以确认。
乏燃料处理费:根据《核电站乏燃料处理处置基金征收使用管理暂行办法》(财综〔2010〕58号)的要求,对于2010年10月1日起投入商,运满五年的压水堆核电机组按实际上网电量0.026元/千瓦时提取并上交乏燃料处理处置基金。


▶   度电成本


数据来源:中广核电力2015年年报


核电设施包括核电站的摊销方式是采用产量法按照5-40年的估计可使用年限折旧摊销。假设线性摊销,根据二代核电站的使用周期为40年,三代电站使用周期为60年计算,考虑18个月的一个核燃料使用周期(16个月工作以及2个月修整),假设每年使用时间为85%,其每度电的成本均摊之后差不多为0.04元。
按照2011-2015年的销售及服务成本均摊,其每度电的运营固定成本(包括核燃料成本,物业、厂房及设备折旧,员工成本,运营维护费等)为0.17元。


▶  其他成本(包括财务成本、管理成本、销售成本、税等)0.07元;
综合考虑后,每度电的成本:造价成本(0.04)+运营固定成本(0.17)+其他成本(0.07)=0.28元<0.43(国家规定的上网费用,假设增值税退税当年完成,考虑到新增机组的数量,我们按照平均增值税退税比例70%来估计),扣除所得税(平均按照15%算)



▶   单位机组利润
从单位核电站历年利润的角度:对2011-2015年控股核电站单位机组贡献的利润进行计算,发现单位机组平均贡献利润为9.2亿(已经扣除企业所得税),然后根据2016-2020年的控股核电站数以及投资的宁德以及红沿河核电站的投资收益,计算出接下来5年的净利润值。企业所得税按照15%来计算。


▶ 
  国内第一,国际领先
由于核电行业的特殊性,目前中国核电运营商只有三家,分别为中广核、中核以及中电投。目前中广核电力的核电市场占有率领先其他两家,机制2006年6月,在运和在建核电机组总装机容量分别占中国大陆市场份额约为59.79%和49.71%。此外,相比于A股的中国核电,中广核在销售毛利率和净利率方面都有一定的优势。
目前中广核已经能够成为全球第五大核电运营商,世界最大核电建造商。


中广核电力的挑战与机遇
在经济新常态和电力工业新常态背景下,电力需求持续放缓,电力市场相继出现“弃风光”、“弃水”、“弃核”,并呈现出持续扩大之势。而且,随着新一轮电改的推进和深化,电力产品的商品属性不断强化,核电与其他电源形式在电力市场中的竞争将加剧,必然会带来核电参与调峰运行的压力,“卖电”将面临更大挑战。
核电眼下也面临降功率和低价上网的尴尬,例如,红沿河核电4台机组、宁德核电2、3号机组以及福清核电2号机组在内的7台机组2016年均不同程度出现“应电网要求降功率运行或临停备用”的状况。
但相较于电力市场的整体情况而言,核电仍保持快速的增长。
根据中国电力企业联合会发布2016年1至11月份电力工业运行简况。1至11月份,全国全社会用电量53,847亿千瓦时,同比仅增长5.0%。而1至11月份,全国核电发电量1,914亿千瓦时,同比增长23.5%。
同时,2015年,中国核电行业走出去的步伐明显加快,除了为巴基斯坦承建5台核电机组的项目以外,还相继与英国、罗马尼亚、阿根廷等国签订了核电建设项目,中国具有自主知识产权的三代核电技术华龙一号(ACP1000)开始走出国门,在巴基斯坦、罗马尼亚、阿根廷实现落地。
随着中广核电力在建电站的投入使用,预计到2021年旗下核电机组数将达到30台,总装机容量将达到34,240兆瓦,将是现在1.6倍。考虑到目前国家对于核电行业的支持以及中国核电产业正在走出国门,向其他国家输出,预计中广核公司将会在未来的几年里会有比较好的发展。而且中广核核电站主要分布在广东,该地区用电紧张,有利于公司未来的电力销售。

上一篇:人体微生物组 ── 中恒星光产业洞见系列(14)
下一篇:CRO之动物实验 ── 中恒星光产业洞见系列(16)
其他动态
More Views & News